想了解更多关于《 》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
放弃阅读
注册

夏日里的凛冬:山东地方炼厂的冰与火之歌

2018-07-13 08:09:38 和讯网  杨安 董硕
  文 | 海通期货杨安 董硕

  11日晚国际油价暴跌,布伦特原油一度创下29个月以来的最大单日跌幅,但上半年不断走高的油价以及日益严格的政策环节才是对我国民营炼油产业的重大考验。

  近期,我们集中走访了几家山东的地方炼厂,通过与地炼朋友的交谈,我们发现现在山东地方炼厂面临的问题远比我们想象中的要更加严峻。除了当前关注度比较高的税改问题之外,销量的下滑和利润的萎缩也使得地方炼厂饱受煎熬。据我们了解,目前大部分炼厂的利润已经降至低点,部分炼厂汽油利润甚至已经为负。自15/16年炼化行业经历了暴利之后,市场的自我调节机制开始显现,众多新产能开始上马,炼油行业也开始走向冬天,既然冬天已经来了,那么春天还有多远呢?

  正如同《冰与火之歌》中描述的一样,这个冬天将会异常的漫长,除了要忍受寒冷和饥饿,还要应付各种各样的问题。当然,当前山东地炼所面临的问题远没有临冬城那么严峻,只要能够忍受住当前的寒冬,春天将很快看到。对于山东地方炼厂当前的状况,我们进行一个简单的梳理。

  >>>

  销量低,利润差,市场还要多忍耐

  理论上来说,随着原油价格的上涨,成品油的价格也应当与之匹配出现上涨,成品油价格的涨幅与原油价格的涨幅相匹配才会出现裂解价差的恒定。但是大多数情况下,二者的涨幅往往不一致,这就导致了炼油利润的波动。当成品油需求好或者供不应求的时候,成品油价格上涨的意愿就会更加强烈,炼油利润就会上涨;当成品油需求差或者供大于求的时候,成品油价格就会非常弱势,炼油利润就会下跌。当前就是成品油价格相当弱势的阶段,据我们观测,前一段时间原油价格上涨了3-4美金,汽油价格仅仅上涨了50元,这就反映出了目前地方炼厂宁愿自己忍受着成本的上升,也不敢将其转移给下游客户。

  图:原油价格持续上涨,地方炼厂成本也在不断攀升

数据来源:文华财经 海通期货投资咨询部
数据来源:文华财经 海通期货投资咨询部

  加上税改的因素,地方炼厂的利润情况已经相当的不乐观,而且税改对销量也产生了一定的影响。据我们了解,目前部分炼厂开始亏损出货,但即使是亏损,炼厂也在咬牙坚持,除了正常计划内的检修以外,停产对他们来说目前还不是一个理想的选择。

  图:常减压利润模拟,未考虑税改因素,考虑税改之后利润接近0值。

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  图:催化利润模拟,未考虑税改因素,考虑税改之后利润为负值。

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  >>>

  开工率一增一减,主营炼厂夺回市场份额

  从近期的开工率来看,主营炼厂的开工率在检修之后出现猛增,而山东地方炼厂的开工率已经下滑到了2016年市场最为暴利的时期。地方炼厂在产能不断扩张的同时,开工率却在节节败溃。从前期传出来的中石化停止地方炼厂的外采来看,主营炼厂更希望夺回失去的市场份额。

  自2016年地方炼厂大规模取得原油进口权之后,地方炼厂开工率就开始稳步上升,由于地方炼厂在成品的价格上更有优势,因此也使得地方炼厂的市场份额稳步增长,主营炼厂的开工率被逼的一降再降。从最近的各方表现来看,这种局面可能要被逆转了,主营炼厂开始发力,夺回市场份额成了他们的目标之一。

  图:主营炼厂开工率大幅上升

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  图:山东地方炼厂开工率急速下滑

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  地炼开工率的节节败溃也是政策的导向,2016年地炼与主营炼厂的汽油价格相差1500元/吨左右,近一段时间,随着国家对环保和税收的加强管理以及地炼努力提高油品的质量,地方炼厂的成本也是在不断的上升,到目前,地炼汽油对主营炼厂的成本优势只有500元左右,已经大幅缩水。

  图:山东地方炼厂对主营炼厂的溢价

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  >>>

  成品油的供需错配到底有多严重?

  从汽油的供需平衡表上我们看到,1-5月份的汽油供需错配并不是很严重,供应在随着需求同步的下滑。但我们分开来看需求就会发现问题并不是那么简单,5月份,中国的汽油消费量出现大幅下滑,历史上5月汽油已经接近消费旺季。但随着原油价格的上涨,汽油的零售价格也是屡次创造年内最大上调幅度,这在一定程度上抑制了汽油的消费。从历史表现上来看,历年5月份的消费量都是上涨的,今年的5月汽油消费下滑是否已经暗示了今年汽油消费的主基调了呢。

  18年,汽油出口量的快速增加是供需平衡表表现良好的主要原因,国内需求不振,利润下滑,主营炼厂在积极的寻求成品油的出口。目前成品油出口利润比国内利润高,因此主营炼厂加大出口量使得国内供需状况维持相对稳定。

  图:中国汽油供需平衡表

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  图:中国汽油消费量异常回落

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  图:中国汽油出口量大幅增加

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  柴油方面,18年的柴油供给较17年并没有增长,累计同比增长维持在0附近,柴油的需求在1/2月份表现的还算可以,但3月份之后,柴油的需求增长近乎停滞。尤其是在3月份,本该是年后物流工矿企业开工的月份,柴油消费的增长并没有如同往年一样恢复到正常的水平,当前的柴油消费量已经处于5年来的最低水平。

  同汽油一样,国内柴油消费不振使得主营炼厂大幅增加柴油的出口,当前柴油的出口已经处于历史的高位。后期,随着中美贸易战的全面爆发以及中国经济的增长放缓,我们预计柴油需求仍将继续下滑,届时,柴油的供需状况可能会进一步恶化。

  图:中国柴油供给累计同比增长情况

图:中国柴油需求累计同比增长情况
图:中国柴油需求累计同比增长情况

图:中国柴油消费量出现萎缩
图:中国柴油消费量出现萎缩

图:中国柴油出口量大幅增加
图:中国柴油出口量大幅增加

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  >>>

  库存变化预示危机

  从库存的变化我们看到,目前汽油库存已经达到了历史最高值,在庞大的汽油库存压制下,汽油利润想走高可谓是前路漫漫。在汽油利润好转之前,市场需要先消化这些超额的库存,只有库存量降到正常水平,汽油利润才有可能出现好转。

  图:中国汽油库存达到历史高位

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  中国柴油的库存维持在正常的水平,随着贸易战的全面开战,柴油库存未来走高也将是大概率事件。另外,当前市场上柴油库存处于正常水平,汽油库存过高也导致了目前炼厂柴油的利润比汽油的高,部分炼厂开始调节收率增加柴油的产出,市场无形的手又将开始打压柴油利润。

  图:中国柴油库存维持在正常水平

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  山东地方炼厂的成品油库存均出现下滑。在利润快速萎缩的情况下,降低开工,减少产出,抛掉库存成了炼厂唯一能做的事情。

  图:山东地炼成品油库存开始下滑

数据来源:WIND 海通期货投资咨询部
数据来源:WIND 海通期货投资咨询部

  广积粮,高筑墙,熬过寒冬

  当前的市场格局之下,地方炼厂的转型刻不容缓。随着近期巨无霸炼化企业的投产,竞争格局将更加严峻。冬天已经来临,不是所有人都可以熬过这个冬天,地方炼厂现在能做的就是比别人晚一天倒下,熬过去之后就可以再次享受从萧条到繁荣的新周期。为此,我们给地方炼厂提以下几点建议:

  严控成本

  在地方炼厂利润的计算公式中,销售价格上炼厂的话语权其实并不高,但成本的管控炼厂却能够做的很好,成本的管控中又当属原料成本最为重要。由于当前炼厂采购原料可以选择活价或者固定价的货物,因此炼厂要加强对原油行情的预判,不断在提升行情分析和预判能力,通过降低锁价成本来提高成品的销售利润。

  创新销售模式

  期货和期权工具在国外炼厂的经营中占有重要的角色,但是中国的地方炼厂对期货和期权的使用却还只是停留在锁价阶段。通过期货或者期权工具,炼厂可以构建多种策略组合,通过这些策略的组合,炼厂不仅能够提高自身的盈利能力,还可以在风险控制和增加销量上有不错的成绩。

  动能转换,榨干每一滴油

  目前成品油加工属于较为简单的一次和二次加工,产能相对过剩,但对于产业链后端的更为复杂的化工品利润却相对较好。因此,主动转型,延伸产业链,向利润更为丰厚的下游拓展将是炼厂未来的必然选择。

  产业整合,抱团取暖

  山东地方炼厂产业内积极整合融合,发挥各自炼厂的比较优势,逐步由当前分散独立的个体转向统筹规划的炼油集团,抱团取暖加强抗风险能力。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
看全文
想了解更多关于《夏日里的凛冬:山东地方炼厂的冰与火之歌 》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。